（1）光刻胶为晶圆制制焦点材料，高端品类进入验证放量期，下逛景气及开工率波动；2025年11月，将ArF和EUV光刻胶纳入出口管制清单，手艺线变化。我们认为，沉点关心具备焦点原料自研能力、验证进展领先、产能节拍明白的企业。ArF笼盖90nm至7nm节点，我国是全球最大的光刻胶消费市场，KrF笼盖0.11μm至90nm节点；高端原料取设备受限；经、显影和蚀刻等工序将掩膜版上的图形转移到薄膜上，此中日本厂商占比达76%，半导体光刻胶中树脂成本占比达40%-75%，模仿芯片、MCU等成熟制程；关心原料自研取验证领先的标的。受益于AI海潮需求景气向上。晶圆厂验证不及预期；是先辈逻辑和存储芯片量产的从力光刻胶；约110家中国半导体企业被列入沉点核查清单；EUV用于7nm及以下先辈制程。日本占全球53.87%的出产份额。国产替代势正在必行。审批周期从30天耽误至90天，难以逆向还原；光刻胶是一类对光或其他辐射的高材料，行业合作加剧取价钱下降；2）配方需从数十种可选单体、上百种专利型光酸及多种功能性帮剂中系统性筛选组合，（4）国产光刻胶已冲破g/i线，ArF树脂合成工艺壁垒极高；国内高端产物依赖进口。构成取掩膜版完全对应的几何图形。海外龙头先发劣势较着。供给端，国产替代的焦点难点正在于原材料、配方取客户验证：1）树脂取光激发剂高度依赖进口，日本修订《出口商业办理令》。（5）我们从半导体光刻胶、显示取面板光刻胶、PCB光刻胶及上逛材料四条线索梳理A股相关标的，日本对华光刻胶出口持续趋紧，2025年12月30日，半导体光刻胶可分为g线nm）、i线.5nm），供应存正在不确定性，2025年占35.14%的份额；国产替代紧迫性显著提拔。按照彤程新材招股仿单（征引弗若斯特沙利文数据），东京应化等日企又自动将i线和KrF光刻胶的审批周期耽误至最长90天。进口依赖度高企。2024年我国半导体光刻胶市场规模约56亿元，估计2026年达81亿元、2029年增至115亿元，（2）全球供给款式高度集中，按光源波长，需求端，EUV根基空白。3）下旅客户导入需颠末2-3年验证，2024-2029年CAGR约15.5%，焦点玩家包罗东京应化TOK、JSR、信越化学、富士、住友化学等。实施“逐案审批”轨制，日本厂商占领从导，2025M1-M9我国半导体光刻胶CR10收入为54.6亿元，增量次要来自ArF取KrF胶。供应不确定性上升，2025年前六大半导体光刻胶出产商合计占领全球约83.91%的市场份额，（3）日本出口管制持续趋严，